Phân tích cổ phiếu CTD - Coteccons: theo dõi 3 yếu tố, canh mua tầm 63.000 đ/cp

Chú thích ảnh

Nhìn lại 2020

Năm 2020, CTD đạt 14.597 tỷ lệch giá và 463 tỷ doanh thu sau thuế ( lần lượt – 39 % và – 35 % yoy ). Doanh thu năm 2020 giảm do dịch Covid-19 gây gián đoạn hoạt động giải trí xây đắp và giảm nhu yếu góp vốn đầu tư. Ngược lại, biên doanh thu gộp được cải tổ lên 5,9 % ( + 1,5 đpt so với 2019 ) nhờ tối ưu hóa quản trị thiết kế .
Tuy nhiên, việc ghi nhận ngân sách không bình thường 126 tỷ dự trữ phải thu khó đòi ( ~ 21 % doanh thu trước thuế ) khiến cho doanh thu sau thuế chỉ đạt 463 tỷ, giảm 35 % yoy. Như vậy, CTD hoàn thành xong 91 % và 77 % kế hoạch lệch giá và doanh thu sau thuế .

Triển vọng của CTD năm 2021

Bạn đang đọc: Phân tích cổ phiếu CTD – Coteccons: theo dõi 3 yếu tố, canh mua tầm 63.000 đ/cp – CHỨNG KHOÁN BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM

Dù triển vọng ngành kiến thiết xây dựng gia dụng năm 2021 tích cực, chúng tôi đánh giá CTD sẽ phục sinh chậm trong năm 2021 với lệch giá và doanh thu sau thuế dự phóng lần lượt đạt 16.767 tỷ và 638 tỷ ( tăng 15 % và 38 % yoy ), dựa trên :
Doanh thu 2021 dự phóng đạt 16.767 tỷ ( + 15 % yoy ), hạn chế bởi giá trị hợp đồng ký mới 2020 thấp. Giá trị hợp đồng ký mới năm 2021 dự phóng đạt 15,4 nghìn tỷ ( + 8,6 % yoy, tương tự tăng trưởng nghành thiết kế xây dựng gia dụng ). Trong tháng 01/2021, hợp đồng ký mới đạt 3.000 tỷ ( ~ 19 % dự phóng cả năm ), từ Tập đoàn Đất Xanh và Công ty Điện gió Tiền Thanh .
Trong năm 2021, CTD dự kiến sẽ lan rộng ra nghành kinh doanh thương mại, tiến tới làm tổng thầu những dự án Bất Động Sản nguồn năng lượng tái tạo. Giá trị ký mới cao trong tháng 01 cùng với xu thế lan rộng ra kinh doanh thương mại là tín hiệu tích cực cho năng lực hồi sinh trong năm 2021 của CTD .
Giả định biên doanh thu gộp 2021 giảm do CTD sẽ ghi nhận những dự án Bất Động Sản ký mới trong năm 2020, khi mà doanh nghiệp nhiều năng lực phải giảm giá đấu thầu để cạnh tranh đối đầu thiên nhiên và môi trường thiết kế xây dựng gia dụng khó khăn vất vả. Ngược lại, tín hiệu tích cực về năng lượng quản trị kiến thiết của cỗ máy quản trị lúc bấy giờ tại CTD khiến chúng tôi kiểm soát và điều chỉnh giả định biên doanh thu gộp 2022 – 2025 tăng 0,3 đpt .
Lợi nhuận sau thuế đạt 638 tỷ ( + 38 % yoy ) hầu hết nhờ lệch giá 2021 tăng trưởng đáng kể và doanh thu sau thuế 2020 bị hạn chế bởi ghi nhận dự trữ phải thu khó đòi. Dù vậy, tác dụng này chỉ tương tự 90 % doanh thu sau thuế năm 2019 .

3 yếu tố cần theo dõi

1 – Nhân sự chủ chốt :
Vị trí Tổng Giám đốc tại CTD vẫn đang bỏ trống dù đã chỉ định thay thế sửa chữa nhiều Phó Tổng Giám đốc. Thêm nữa, năng lực tăng trưởng kinh doanh thương mại của Ban chỉ huy CTD lúc bấy giờ vẫn cần theo dõi trải qua giá trị hợp đồng kiến thiết xây dựng ký mới trong năm 2021 .
Bên cạnh nhiều chỉ huy hạng sang rời đi, quy mô nhân sự của CTD trong năm 2020 cũng giảm mạnh khoảng chừng 27 % ( từ 2.272 xuống 1.659 người tại cuối năm ), dẫn tới cho doanh nghiệp phải tuyển lại nhiều vị trí quan trọng như giám đốc dự án Bất Động Sản, chỉ huy trưởng, chỉ huy phó, nhân viên pháp chế … Để hạn chế nhân sự liên tục rời đi, CTD đã chi khoảng chừng 154 tỷ để mua hơn 2 triệu CP quỹ trong năm 2020 nhằm mục đích tạo nguồn phát hành ESOP trong tương lai .

Quy mô nhân sự của CTD trong năm 2020 cũng giảm mạnh khoảng 27%

Xem thêm: Đánh giá điện thoại Samsung mới nhất hiện nay có nên mua không?

Không chỉ để trống những vị trí chủ chốt, chỉ huy hạng sang và nhân sự rời đi còn hoàn toàn có thể tạo ra những đối thủ cạnh tranh cạnh tranh đối đầu trực tiếp trong tương lai. Sau khi rời đi khỏi CTD, ông Nguyễn Bá Dương đã Open với vai trò quản trị sáng lập tại tổng thầu gia dụng khác là Công ty Cổ phần Vật liệu và Giải pháp SOL với tiềm năng 2 nghìn tỷ lệch giá trong năm 2021 ( tăng trưởng khoảng chừng 250 % so với hiệu quả kinh doanh thương mại 2019 của SOL và tương tự 14 % lệch giá CTD năm 2020 ). Doanh nghiệp này đã triển khai 1 số ít dự án Bất Động Sản cho những người mua lớn như VinGroup, Sun Group, CTCP Hà Đô, MIK Group …
Rủi ro nhân sự hạng sang ở CTD là đáng kể và tạo ra nhiều bất định trong triển vọng dài hạn của doanh nghiệp. Tới nay, chúng tôi đánh giá rủi ro đáng tiếc này đã giảm so với Báo cáo định giá lần đầu tháng 11/2020, do ( 1 ) Ban chỉ huy CTD đã được bổ trợ với những nhân sự có nhiều năm kinh nghiệm tay nghề trong ngành thiết kế xây dựng, và ( 2 ) Khả năng quản trị của ban chỉ huy CTD lúc bấy giờ đã được chứng tỏ một phần qua biên doanh thu cải tổ trong Q4 / 2020 .
Trong dài hạn hơn, năng lực tăng trưởng kinh doanh thương mại của ban chỉ huy CTD lúc bấy giờ vẫn cần theo dõi thêm trải qua giá trị hợp đồng ký mới trong 2021 ( trong năm 2020, giá trị hợp đồng ký mới của CTD đạt khoảng chừng 14,2 nghìn tỷ, giảm 28 % yoy, do bị ảnh hưởng tác động lớn bởi sự kiện không bình thường là dịch Covid-19 ) .
2 – Khoản phải thu và hàng tồn dư ( quay trở lại )
Trong quá trình dịch Covid-19, rủi ro đáng tiếc người mua mất năng lực chi trả sẽ tăng cao, bộc lộ qua khoản ngân sách dự trữ phải thu khó đòi 126 tỷ CTD ghi nhận trong Q4 / 2020. Ngoài ra, những lệnh cấm nhập cư với người quốc tế cũng khiến một số ít người mua của CTD không thể nghiệm thu và quyết toán dự án Bất Động Sản, dẫn tới CTD hoàn toàn có thể phải ghi nhận dự trữ giảm giá hàng tồn dư .
Rủi ro này càng quan trọng hơn so với doanh nghiệp có biên doanh thu rất thấp như CTD. Để bù lại khoản ngân sách dự trữ phải thu 126 tỷ trong Q4 / 2020, CTD cần ghi nhận khoảng chừng 2.520 tỷ lệch giá, tương ứng 17 % lệch giá cả năm 2020 .
Tới nay, hàng tồn dư và khoản phải thu của CTD đạt khoảng chừng 1.500 tỷ ( – 8,3 % yoy ) và 7.800 tỷ ( – 10,9 % yoy ), bằng khoảng chừng 66 % tổng tài sản. Số ngày phải thu và số ngày tồn dư năm 2020 của CTD đều tăng, chỉ ra khó khăn vất vả trong quyết toán, ghi nhận lệch giá và tịch thu nợ công của CTD .
3 – Diễn biến của dịch Covid-19
Dịch bùng phát ảnh hưởng tác động xấu đi của dịch tới doanh nghiệp thiết kế xây dựng gia dụng rất rõ ràng khi nhiều tổng thầu quy mô lớn đều ghi nhận doanh thu sau thuế giảm từ khoảng chừng 30 – 100 % trong năm 2020 .
Riêng với CTD, tác động ảnh hưởng xấu đi của rủi ro đáng tiếc này được hạn chế bởi cơ cấu tổ chức nguồn vốn không có nợ vay và nguồn tiền lên tới 3.248 tỳ ( ~ 20 % tổng tài sản ), bảo vệ đủ năng lượng kinh tế tài chính để vượt qua quy trình tiến độ khó khăn vất vả trong dịch .

Định giá

Xem thêm: Đánh giá máy rửa bát bosch SMS25KI00E – Thiết bị dành cho gia đình

Bằng quy mô định giá theo chiêu thức chiết khấu dòng tiền chủ sở hữu ( FCFE ) và, để phản ánh những rủi ro đáng tiếc tại CTD, vận dụng ( 1 ) phần bù rủi ro đáng tiếc 2 % do dịch Covid-19 vào thông số chiết khấu dòng tiền và ( 2 ) chiết khấu 20 % vào hiệu quả định giá FCFE do rủi ro đáng tiếc nhân sự chính, Công ty Chứng khoán FPTS xác lập giá tiềm năng của Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons là 79.200 VND / cp .
FPTS khuyến nghị THEO DÕI với CP CTD. Nhà góp vốn đầu tư hoàn toàn có thể mua vào ở mức giá 63.400 VND / cp, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 25 % .
Mức giá tiềm năng update tăng 13,5 % so với Báo cáo định giá lần đầu ( 69.800 VND / cp ), do ( 1 ) giả định biên doanh thu gộp trong dài hạn được kiểm soát và điều chỉnh tăng 0,3 đpt, và ( 2 ) chiết khấu rủi ro đáng tiếc nhân sự chính giảm từ 25 % xuống 20 %, và ( 3 ) thông số giá thành sử dụng Vốn chủ sở hữu giảm từ 12,98 % xuống 11,19 % do lãi suất vay phi rủi ro đáng tiếc và phần bù rủi ro đáng tiếc thị trường đều giảm .
Thông số cổ phiếu